有东谈主借补贴赶紧膨大，有东谈主因缺席事迹承压。

外卖平台纵脱烧钱，确切"吃饱"的却是新茶饮。

2025 上半年，好意思团、阿里、京东三大平台激战外卖，各家至少烧出百亿攫取用户，而新茶饮不测成为第二战场。

原来一杯售价 15-25 元的现制奶茶，在各式补贴下价钱纵脱跳水，以致出现了" 0 元购"。这种近乎赔本赚吆喝的玩法，让奶茶订单量激增的同期，争议声也随之而来。

有东谈主认为，外卖大战推高了门店 GMV，也让新茶饮品牌营收大涨；也有东谈主质疑，这种廉价狂欢压缩了利润，以致掉进"卖得越多、吃亏越多"的怪圈，历久来看会挫伤品牌价值。

于是，新茶饮品牌运转分化：有的积极凭借补贴的东风扩大阛阓份额，有的则按兵不动，拒却被廉价裹带。

跟着"新茶饮六小龙"（蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百谈、沪上大姨、奈雪的茶）半年报的继续发布，这场大战的真实影响渐渐清楚。奶茶行业到底赚了若干钱？"六小龙"中谁吃到了最多红利？当补贴潮退后，它们能否看护高增长？

这些问题的谜底，如故写在半年报里。

1新茶饮上半年：营收大涨，分化加重

2025 上半年，"新茶饮六小龙"合座弘扬可圈可点，但出现泄漏分化。咱们主要从营收、净利润、门店数目三个维度来分析——营收体现阛阓领域，净利润揭示盈利智商，门店数目则决定将来的增长后劲，这三者基本能勾画出一个品牌的盘算情景。

先来看营收。除奈雪的茶外，其余五家均结束了同比高涨。

蜜雪冰城以 148.7 亿元连接领跑行业，体量大幅开端；第二梯队中，霸王茶姬（67.2 亿元）与古茗（56.6 亿元）张开竞争；茶百谈（25 亿元）、奈雪的茶（21.8 亿元）、沪上大姨（18.2 亿元）则处于第三梯队。

从涨幅来看，古茗营收同比增长 41.2%，增速排在第一。蜜雪冰城营收如故是百亿领域，仍然保握着 39.3% 的高增幅。霸王茶姬也看护着两位数的同比增幅。奈雪的茶则成为唯独营收下滑的品牌。

这种互异与买卖格式干系。

除奈雪的茶以外，蜜雪冰城、古茗等五家品牌均以加盟为主，加盟店数目占比跳跃 90%。它们的营收并非平直来自于卖奶茶，而是来自于向加盟商卖原料和开荒，以及收取后续的管制费。这意味着，加盟商及加盟门店越多，公司的营收就越高。

而奈雪的茶以自营格式为主，开店成本都是品牌自掏腰包，它本年上半年并莫得膨大门店，反而还同比缩减 13.5%，平直累赘营收弘扬。

再看净利润，各新茶饮品牌的利润增长与营收并非透顶同步。

蜜雪冰城凭借领域上风完合法利润 26.9 亿元，同比增长 42.9%，赢利智商排在第一。

古茗增速最快，净利润 16.3 亿元，同比增长 121.5%。这收货于多维战术布局：一边进行门店膨大，一边握续推出新品擢升单店恶果。2025 上半年，其单店日均 GMV 从前年同期的 6200 元擢升至 7600 元。

令东谈主不测的是霸王茶姬。它一直在净利润上弘扬优秀，上半年的净利润却同比下降 38.5% 至 7.5 亿。财报中给出的讲明是，受到销售用度激增、股权激勉成本加多以及国际膨大带来高额插足的影响。

奈雪的茶尽管如故大幅减亏，但仍然没能结束盈利，净吃亏 1.2 亿元，亦然这六家中唯独还没赢利的新茶饮。

最自后看开店情况。

蜜雪冰城的门店数目浮松 5.3 万家，是第二名古茗（1.1 万家）的近 5 倍。

霸王茶姬则在膨大速率上最激进，门店数目达 7038 家，同比增长 40.9%。沪上大姨（9436 家）与茶百谈（8465 家）保握稳步增长。奈雪则逆势缩小至 1638 家。

前文如故说过，由于禁受加盟格式，领有更多门店数就等同于能赚更多钱，因此头部奶茶品牌一直很宠爱门店膨大，最具代表性的即是蜜雪冰城，即便门店数目如故大幅跳跃其他品牌，仍保握着 22.7% 的增长。

合座来看，"新茶饮六小龙"的上半年竞争依旧强烈，天然蜜雪冰城的大哥位置难以撼动，但古茗成为上半年的黑马。而原来被视为蜜雪冰城最大敌手的霸王茶姬，则面对着膨大期的成本考研，如安在领域增长与利润均衡之间找到最优解，是当下需要重心处理的问题。至于茶百谈与沪上大姨，保握中等速率隆重发展，奈雪的茶则掉队泄漏。

2外卖大战：蜜雪奈雪吃红利，霸王茶姬很受伤

如若说"新茶饮六小龙"各家的盘算战术决定了基本盘，那么本年上半年财报背后，还有一个拦阻淡薄的外部变量——外卖补贴大战。

本年 4 月，阿里、好意思团、京东三家平台纷纷加码补贴，奶茶咖啡成为重心品类。

奶茶咖啡之是以成为平台冲量的"香饽饽"，原因很浮浅：在供给端，品牌连锁化率高、门店多，品类圭臬化流程高、出品快；在破钞者端，看到低廉答允多买一杯，促销订单立速即量，补贴成效快。

国证国际对京东单量散布的调研炫耀，4 月 15 日的订单中，茶饮和正餐的比例约为 50%:50%，其中，茶饮以爆款 SKU 为主。

短期内，大都补贴权贵刺激了新茶饮的外卖订单量，也拉动了部分新茶饮品牌的事迹。

蜜雪集团在财报电话会上示意，平台的短期补贴鼓舞了国内店均营业额的擢升，增量订单也擢升了门店盈利智商。

古茗也在财报中透露了出杯数，单店日均售出杯数 439 杯，同比增长 17.4%，部分增量来自补贴带来的需求开释。

相通吃到红利的还有奈雪的茶，天然它事迹合座承压，但其单店日均 GMV 达到 7600 元，同比增长 4.1%，单店日均售出杯数 296.3 杯，同比增长 11.4%。其三大售卖渠谈中，仅外卖订单销售额同比增长 7.5%，占比达到总体的 48.1%，门店点单和自提均出现同比裁减。

一位加盟了多家蜜雪冰城门店的商家小刘告诉「定焦 One」，此次外卖大战让他们外卖渠谈的订单量暴增，利润也有所增长，结束了短期利好。

但他认为，本次补贴更利好单价在 15 元驾驭的新茶饮品牌。

"外卖平台通常会成就补贴门槛，比如‘满 17 减 10 ’，单价 15 元驾驭的茶饮，在重叠补贴后，用户内容支付金额大幅裁减。而单价过低的茶饮可能无法达到起送价，无法享受补贴，单价过高的茶饮也会因补贴后价钱仍偏高，影响用户下单。"他示意。

都集各品牌的东谈主均破钞来看，茶百谈、古茗、奈雪的茶、沪上大姨都在这个大要范围内。

资深破钞投资东谈主陈缄默讲明，外卖大战果真对不同价位茶饮品牌带来的增量不一样，但对蜜雪冰城带来的波动较小。补贴行为周期性行径，不会一直握续，但补贴技巧带来的品牌外卖订单浸透和线上品牌模样变化是一定的，蜜雪由于原来定位就更为互异化，是以补贴终结后影响大致率亦然最小的。

比较之下，莫得深度参与本次外卖大战的霸王茶姬反而承压，其大中华区每家门店的平均月 GMV 为 40.4 万，同比裁减 23%。霸王茶姬示意，裁减的主要原因有二，一是 2024 年 Q2 数据非常强盛，基数较高，二是莫得参与外卖大战下的扣头行径，导致部分客源暂时辰流，影响了销售弘扬。

有从业者分析，霸王茶姬之是以不深度参与本次外卖大战，是因为其是唯独一家在好意思股上市的新茶饮品牌，好意思股对企业的估值更敬重恶果而非领域。天然参与外卖大战能带来短期利润增长，但利润率会下降。

成本阛阓的反映也很平直，受益于补贴拉动的事迹改善，门店领域名次前二的蜜雪冰城和古茗（2025 年 2 月上市于今）的股价年内涨幅均跳跃 100%。高盛此前以致因为外卖补贴还上调了对蜜雪冰城和古茗的盈利预测，其中蜜雪冰城 2025 年全年净利润预测上调 1% 至 54 亿元，古茗上调 9% 至 22 亿元。

而缺席补贴的霸王茶姬，股价着落 31.8%，成本阛阓关于不同盘算战术的作风互异被进一步放大。

陈缄默许为，上半年新茶饮的事迹弘扬可以，一方面是吃到了外卖大战的红利，另一方面收货于夏令是销售旺季。新茶饮行业十分敬重领域效应，与门店数目平直挂钩，这是古茗和蜜雪冰城股价大涨的主要原因，而高盛之是以对古茗盈利预测的调高幅度高于蜜雪冰城，是因为蜜雪冰城在运营上可握续优化的角落效益可能小于古茗。

不外，这场外卖大战并非莫得隐忧。

高盛指出，补贴为原来弘扬欠安的品牌提供撑握，减缓了门店关闭速率，打乱原有行业整合趋势。补贴落潮后，单店增长将承压，行业整合要领将规复，具备供应链和品牌上风的头部品牌将从中受益。

从业者相通心存担忧，一朝平台补贴取消，破钞者购买奶茶的意愿可能会下降。商家小刘直言，"每卖出一杯奶茶，利润都在变薄，外卖渠谈还分流了大宗线下用户，以后顾主可能不肯意再花原价下单。"

企业端也感受到了压力，蜜雪冰城示意，下单激增给门店带来的压力，对门店劳动质料、伴计体验、破钞者体验都形成了一些负面影响。公司已意志到，7 月外卖业务增速比较 6 月份有所放缓，将来外卖业务展望将渐渐纪念常态。

由此看来，补贴大战天然短期擢升了行业活跃度，但能否在补贴落潮后连接隆重增长，才是对茶饮品牌果深入考研。

3补贴之后：国际膨大与第二弧线

新茶饮品牌仍处在竞争强烈中，各家也明晰，比拼硬实力，要靠拓展新阛阓与布局多元业务。

国内新茶饮阛阓渐渐趋于富足，窄门餐眼数据炫耀，物化 2024 年 12 月 15 日的近一年内，世界新开奶茶店 12.77 万家，但同期净增门店为 -1.78 万家。这意味着关店数已跳跃开店数，这也迫使品牌不得不将眼神投向国际。

不外，出海并拦阻易。古茗暂无国际门店，沪上大姨也仅在马来西亚有一家，比较之下，蜜雪冰城和霸王茶姬出海相对赶紧。

蜜雪冰城在 2024 年底国际门店数目如故达到 4895 家，较 2023 年同期加多 564 家，绝顶于平均每周都新开 10 多家店，何况战术上也复刻国内的"极致性价比"道路。以冰淇淋和柠檬水圭臬杯为例，蜜雪冰城在马来西亚吉隆坡的订价为 4-6 元，在当地十分受接待。

但进入 2025 年上半年，蜜雪冰城的国际膨大速率泄漏放缓，一年内仅新增 128 家。财报给出的讲明是，蜜雪冰城对印尼、越南等重心阛阓的存量门店履行了运营改动与优化。

蜜雪冰城吉隆坡某门店价钱 / 「定焦 One」摄

霸王茶姬的国际弘扬则相对亮眼。松抄本年上半年，其在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国及好意思国等五大阛阓开出 208 家门店，近一年内新增 93 家，拉动国际阛阓 GMV 同比增长 77.4%，达到 2.4 亿。

据了解，霸王茶姬在国际走的是中端道路，以好意思国洛杉矶为例，单杯售价在 35 元 -50 元，和当地大多数奶茶品牌价钱握平，但门店装修十分扫视中国传统文化特质。

霸王茶姬洛杉矶门店价钱 / 「定焦 One」摄

除了布局国际阛阓，新茶饮品牌也在探索第二增长弧线，打造多元居品，尤其是咖啡，成为广博品牌的首选标的。

比如蜜雪冰城旗下的运道咖，到本年 7 月底门店数目超 7000 家，且开店位置都紧邻蜜雪冰城门店，两者形成了品牌联动。

沪上大姨早在 2022 年就推出"沪咖"品牌，莫得单独开店而是成就在沪上大姨门店内，单杯价钱在 13 元 -23 元，但具体销量官方暂未透露。古茗在前年发力咖啡领域，松抄本年上半年，它为跳跃 8000 家门店配备了咖啡机，并连气儿推出 16 款咖啡饮品，此前还有部分加盟店示意，其咖啡业务的营业额占比达到 15% 驾驭。茶百谈也孵化了咖啡品牌——"咖灰"。

除了咖啡以外，它们也在测试"其他"品类。比如茶百谈在成都宽窄胡同门店推出了"日茶夜酒"格式；霸王茶姬推出副品牌"第二杯茶"，定位为传统萃取登第纯茶；奈雪的茶则尝试"轻饮轻食"业态。

无论是蜜雪冰城的阛阓优化与握续膨大，霸王茶姬在国际阛阓的加快布局，如故各家在咖啡、酒饮品级二业务上的试水，都指向归拢个趋势：新茶饮行业正走向多元化、大家化。

补贴大战终将落潮开云体育(中国)官方网站，确切的淘汰赛长久强烈。